WASHINGTON DC, spalio 21 d. (IPS) – 15 procentų Brazilijos pinigų politikos palūkanų norma (vadinama Selic) yra viena didžiausių tarp didžiųjų ekonomikų. Tačiau 2024 metais bankų kreditai išaugo 11,5 proc., o įmonių obligacijų emisija – 30 proc.
Ši kreditų plėtra, esant aukštoms palūkanų normoms, buvo naudinga daugeliui asmenų, namų ūkių ir įmonių. Tačiau tai taip pat kėlė klausimų dėl pačios pinigų politikos veiksmingumo. Kitaip tariant, kodėl atrodė, kad centrinio banko pastangos atvėsinti ekonomiką branginant finansavimą nepasiteisino?
Atlikus naujausią kasmetinę Brazilijos ekonomikos apžvalgą (konsultacijos dėl IV straipsnio), mūsų analizė rodo, kad susirūpinimas iš esmės buvo nepagrįstas ir kad pinigų politikos perdavimas Brazilijoje išlieka veiksmingas. Iš tiesų, naujausi duomenys rodo, kad kredito augimas pradeda lėtėti.
Taigi, kas tiksliai atsitiko?
Net kai pinigų politika atliko savo darbą, kaip numatyta, matėme, kad lemiamą vaidmenį vaidina kiti du veiksniai: didelis pajamų augimas ir šalies sėkmė plečiant finansinę įtrauktį. Šie veiksniai didino kreditų paklausą ir jo pasiūlą.
Atsidavęs centrinis bankas
Brazilijos bankas buvo pirmasis didelis centrinis bankas, padidinęs palūkanų normas pandemijos metu. Po sušvelninimo laikotarpio 2024 m. rugsėjį jis pradėjo naują griežtinimo ciklą. Šie sprendimai buvo tinkami ir pagrįsti poreikiu sumažinti infliaciją ir infliacijos lūkesčius iki 3 procentų tikslo.
Šalies dvylikos mėnesių infliacijos lygis rugpjūtį siekė 5,1 procento, šiek tiek mažesnis nei praėjusį mėnesį, tačiau šiais metais vis dar gerokai viršija tikslą. Taip pat prognozuojama, kad aštuoniolikos mėnesių infliacijos lūkesčiai išliks didesni už tikslą. Tai paaiškina politikos palūkanų normų kilimą nuo pandemijos, laikantis standartinių infliacijos nustatymo principų.
Kiek efektyvus yra pinigų politikos perdavimas?
Siekiant įvertinti Brazilijos pinigų politikos griežtinimo veiksmingumą, mūsų ataskaitoje įvertinama, kaip centrinio banko politikos palūkanų normos pokyčiai priklauso nuo namų ūkių ir įmonių mokamų bankų paskolų palūkanų normų.
Pastebime, kad 1 procentinio punkto padidinimas politikos palūkanų normai padidina paskolų palūkanų normas maždaug 0,7 procentinio punkto po keturių mėnesių. Norint padidinti vidutines paskolų palūkanų normas ekonomikoje vienu procentiniu punktu, pinigų politikos palūkanų norma turi padidėti maždaug 1,4 procentinio punkto, nes maždaug 40 procentų visų kreditų sudaro vyriausybės skirtos paskolos, kurios mažiau reaguoja į palūkanų normų pokyčius.
Analizė taip pat rodo, kad nuo 2020 m. įmonių paskolų palūkanų normos tapo labiau reaguojančios į bazinės palūkanų normos pokyčius. Tai iš dalies gali lemti 2018 m. įvykdyta Brazilijos didžiojo plėtros banko BNDES reforma, pagal kurią paskolų palūkanų normos buvo suderintos su ilgalaikėmis rinkos palūkanų normomis.
Banko lygio analizė rodo, kad įmonių paskolos koreguojasi greičiau nei vartojimo paskolos, greičiausiai dėl mažesnės maržos ir labiau patyrusių skolininkų. Savo ruožtu, darbo užmokesčiu padengtos vartojimo paskolos yra mažiausiai reaguojančios dėl palūkanų normų ribos.
Kas paskatino kredito augimą
Nors Brazilijos pinigų politika veikia, pastaruosius kelerius metus kredito augimas buvo didelis. Tai lėmė ir cikliniai veiksniai, ir struktūriniai pokyčiai. Kalbant apie ciklą, Brazilijos ekonomika augo greičiau nei tikėtasi, o mažas nedarbas ir didėjančios pajamos skatina didesnę kreditų paklausą.
Be to, Brazilija ėmėsi reikšmingų struktūrinių pokyčių, kurie padidino finansinę įtrauktį ir kreditų prieinamumą.
Sparti finansinių technologijų skolintojų plėtra suteikė daugiau žmonių galimybę gauti kreditą. 2024 m. skaitmeniniai bankai ir kiti finansinių technologijų skolintojai sudarė ketvirtadalį kreditinių kortelių rinkos ir daugiau nei 10 procentų nemokamų asmeninių paskolų.
Padidėjusi konkurencija sumažino bankų sektoriaus koncentraciją ir sumažino esamų bankų vidutines paskolų palūkanų normas. Be to, įmonių finansavimas iš obligacijų rinkos, kaip BVP dalis, per pastarąjį dešimtmetį išaugo trigubai dėl neapmokestinamų obligacijų. Visi šie veiksniai skatino kredito augimą.
Brazilijos centrinis bankas, taikydamas 15 procentų bazinę palūkanų normą, smarkiai sugriežtino pinigų politiką, kad sumažintų kredito augimą ir sugrąžintų infliaciją bei lūkesčius. Nuo balandžio mėnesio naujų paskolų apimtys mažėjo, o tai dar labiau rodo, kad gydymas veikia.
Žvelgiant plačiau, Brazilijos ekonomika rodo nuosaikumo ženklus dėl griežtos pinigų ir fiskalinės politikos bei padidėjusio pasaulinės politikos neapibrėžtumo. Apskritai, mūsų tyrimai rodo, kad susirūpinimas dėl pinigų veiksmingumo trūkumo iš esmės yra nepagrįstas ir kad pinigų politikos perdavimas Brazilijoje išlieka aktyvus.
Danielis Leighas yra TVF misijos Brazilijoje vadovas; Swarnali A. Hannan yra TVF Vakarų pusrutulio departamento skyriaus viršininko pavaduotojas; ir Rui Xu yra Pinigų ir kapitalo rinkų departamento ekonomistas
IPS JT biuras
© „Inter Press Service“ (20251021050647) — Visos teisės saugomos. Originalus šaltinis: Inter Press Service
